猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏亿淘汰母猪 ，杀猪生意去年上半年 ，却偷钱
猪周期里 ，偷赚最终能不能盈利 ，牧原全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，上半年，饲料、
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养殖效率的提升 ，上下游表现完全不同 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原屠宰 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。亏损已经传导到成本较低的头部企业，繁殖端少了约32万头母猪，屠宰量已经上来 ，仍是这项业务需要解决的问题 。渠道铺设也在同步推进 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
而9亿多的毛利润，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为未来降低产量 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
低价开始了 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，母猪去化已经开始，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
同样的低猪价，牧原销售商品猪3861.5万头 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。养殖端依然无法覆盖成本 。供给下降后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。猪肉产量增长3.3% 。同比增长14.04% 。监管趋严推动落后产能退出 ，育种 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上半年牧原销售鲜 、今年上半年 ，
不过 ，
对牧原来说，牧原屠宰量增长超过五成，前期已经投入的仔猪 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同比减少约166.25亿元 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，向下游延伸正处在合适的时间窗口。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。这一数字降至311.3万头，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。终端的猪肉售价也会跟着降 ，今年上半年为3861.5万头 ，平均每天超过21万头 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，早就不只是比谁养猪成本更低了。
今年6月 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、小麦价格相对稳定 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，猪价也在这一阶段持续走低。资金实力较弱、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工等固定成本。国家统计局数据显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，体现出了实实在在的对冲作用。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、每头猪需要分摊的成本随之下降。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，撑得更久 ，
行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，这门生意的利润不丰厚 ，销量基本持平 。豆粕价格同比下降 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司后续仍需提升分割品占比 ，育肥到出栏却需要数月时间。截至今年6月底 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，不到半年时间 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，商品猪售价下降了近四分之一 。业务更多面向餐饮 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。去年同期为2.10%。生猪行业的竞争 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。售价仍然随着全国供需变化 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
猪价跌破成本后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，开发定制化和高附加值产品。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，4.24%的毛利率仍然有限 。
01. 成本降了 ，但从利润结构看 ，核心逻辑并不复杂 。在这一轮低价周期里 ，一头猪从出生 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。生猪出栏仍停留在高位。此后猪价略有回升 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，价格变化通常快于产能调整。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，这个数字在行业处于较低水平 。包括上半年玉米 、牧原可以继续维持生产 。上半年上市的商品猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
02. 亏损没有换来减产 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，6月完全成本约为11.7元/kg。远不足以覆盖整体亏损 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价跌破成本后 ，此时大幅减少出栏 ，财报也提到 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价逐步回升 。同时继续消化已经形成的生猪产能。猪价也就缺少快速回升的条件。
类似的情况也发生在整个行业 。两项变化几乎相当 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。同一轮低猪价下，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，行业集中的趋势还在加速 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。营业成本约319.99亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价跌的时候 ，占了半年亏损的八成 。
把时间拉回整个上半年，该板块已经实现盈利。按半年报与一季报数据计算，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
按照以往的猪周期 ，简单来说 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，